Gowex : l'amertume de la réussite boursière? PAR JDH

Sidérant... Abasourdissant... Les mots qui me viennent ne sont pas assez forts pour qualifier ce qui se passe depuis ce dimanche matin sur Gowex.
Prenons du recul et construisons un raisonnement structuré.

Les faits
-Lors d'un conseil d'administration exceptionnel vu le contexte, le PDG Jenaro Garcia a indiqué que "les comptes ne montrent pas une vision pleine et juste de la situation de l'entreprise", et cela depuis 4 ans. Il a été révoqué instantanément par le CA
-La ville de Madrid gèle son partenariat avec Gowex concernant l'installation du Wi-Fi dans le métro madrilène
-Pas de nouveau PDG nommé, le CA a décidé de placer l'entreprise en insolvabilité au cas où elle ne pourrait pas faire face à ses dettes

Analyse et commentaire de ces faits
Pour le moment, on ne peut strictement rien conclure. On apprend que les comptes ont été trafiqués. Mais quelle est l'ampleur du maquillage? S'agit-il d'une simple surévaluation du chiffre d'affaires et des résultats en vue de faire monter la mayonnaise c(qui a bien pris pendant 3 ans) ou bien d'une falsification totale?
Quel sera l'impact sur les partenariats et les commandes? On n'en sait rien non plus et nul ne peut rien déduire. Première piste : la ville de Madrid qui gèle le partenariat pour le métro. Geler n'est pas dénoncer. Donc, wait and see... Probablement que les autres partenaires feront de la sorte.
Le PDG a avoué sa faute lors d'un conseil d'administration. Il n'a pas fui à l'étranger avec la caisse. Pourtant, n'étant pas mis en examen, il aurait pu le faire. Cela pourrait laisser supposer soit qu'il est prêt à tout assumer y compris la prison, soit que le niveau de falsification est faible.
Le CA a placé par prudence Gowex en insolvabilité, le temps, surement, d'en savoir plus. C'est une mesure conservatrice. On notera d'ailleurs que l'audit des comptes aura bien lieu et sera livré avant le 31 aout. Nous connaitrons donc la vérité le 31 aout au plus tard. Il est possible que le titre demeure suspendu jusque là.

Que penser de tout ça?
Après avoir analysé froidement la situation, je vais pouvoir introduire une petite dose d'émotionnel.
Nous sommes tous les victimes d'une manipulation d'information. Ce qui est grave, c'est qu'il s'agit là d'une société faisant appel public à l'épargne, que des commissaires aux comptes n'aient rien vu (à moins qu'ils aient été complices? La justice fera son enquête).
Jamais je ne dirai que Gotham sont des héros. Des gens qui avancent masqués, principalement sur Twitter, qui font l'apologie de la vente à découvert, qui à ce jour ont plombé quelques valeurs qui réussissaient bien en bourse et cela sans réel fondement (puisque les titres en question ont retrouvé leur cours normal)... Non, vous ne m'entendrez jamais dire que ces gens sont des héros ou qu'il faut écouter ce qu'ils disent. C'est finalement la première fois qu'il semblerait y avoir un fondement dans leurs assertions. Peut-être ont-ils été prévenus par des sources internes à Gowex?
Il est triste et sidérant de voir que finalement toute société cotée, de la plus petite à la plus grande peut être potentiellement fraudeuse. C'est vrai qu'il y a de grands scandales financiers occasionnellement. Malheureusement la vie économique est faie=te de cela. Aussi.
Pour autant, il ne faut pas jeter le bébé avec l'eau du bain. Et surtout ne pas se décourager d'investir en bourse. En effet, ces scandales restent tout de même rarissimes.
Donc, à partir du moment où on sait que c'est rare, mais que ça existe, c'est là que le principe de diversification, qui m'est cher, qui m'est très cher, très très cher (et j'insiste), prend tout son sens.
J'en viens justement à la quatrième partie de mon communiqué concernant Francebourse et Gowex

Francebourse et Gowex
J'avoue ne m'être pas méfié de l'ampleur des chiffres annoncés par Gowex ni des marges. Pourquoi? Car ces chiffres sont crédibles en soi, dans un domaine comme celui où œuvre Gowex. C'est pour cela aussi que je suis impatient de voir le résultat de l'audit pour mesurer l'ampleur de la falsification.
Etant prudent par nature, j'ai régulièrement recommandé les prises de bénéfices, au fur et à mesure de la hausse.
La semaine dernière j'ai recommandé de reprendre quelques titres Gowex. Mais à dose très modérée. Voici ce que j'ai écrit dans mon mail de jeudi dernier :
"A chaque cap baissier franchi, vous pouvez par exemple acheter pour 0.2% de votre portefeuille."
Des proportions très modérées effectivement.
Dans toutes mes recommandations ou presque, dès qu'il s'agit de valeurs plus ou moins spéculatives, je précise des proportions. Ce que les concurrents ne font pas ou très peu. Je vous invite vraiment, une fois de plus, à respecter à la lettre ces proportions. C'est aussi important que la recommandation. Le money management est crucial en bourse. Je l'ai déjà dit et répété. Je le rabache encore à cette occasion.

Si Gowex ne recotait jamais et finissait en liquidation (hypothèse possible mais pas très probable), l'impact sur le portefeuille Francebourse, malgré les renforcements récents, serait de 2.5%. Autrement dit, le portefeuille serait, avec une ligne Gowex à 0, à un score de 7.5% depuis le 1er janvier au lieu de 10%.
Un impact très modéré. Et rattrapable en quelques semaines.

J'ai fait des recherches dans nos annales (publiées à la Bibliothèque Nationale pour les incrédules)

Voici en toute transparence l'historique de la position Gowex dans le portefeuille Francebourse :

-J'ai découvert le titre en avril 2011 (dossier "valeurs innovantes") mais il est entré en portefeuille en janvier 2012 vers 1€.
Janvier 2012 : 12.500 titres
-Montée en puissance en renforcant la position :
20.000 titres en portefeuille en avril 2012
-Encore renforcement :
25.000 titres en portefeuille en septembre 2012
Prix de revient moyen unitaire : 1.09€

Le titre a alors explosé à la hausse. Et je l'ai laissé exploser.
Puis a alors démarré une longue période de prises de bénéfices :
-vendu 12.000 titres en mars 2013 vers 4€. Le prix de revient est déjà descendu à ce moment là en dessous de 0.
-vendu 5.000 titres en septembre 2013 vers 5€.
-vendu 1.000 titres en octobre 2013 vers 8€
-vendu 2.000 titres quelques jours plus tard vers 10€
-vendu 1.000 titres mi décembre 2013 vers 13€
-vendu 2.500 titres début janvier 2014 vers 15€
-vendu 1750 titres en fevrier 2014 vers 18€
-vendu 1400 titres début mars 2014 vers 20€
-vendu 1000 titres fin mars 2014 vers 25€
Restait alors un reliquat de 1000 titres
Et la semaine dernière, ont été rachetés 500 titres vers 10.7€ puis 500 titres vers 7€

Flux investis : (25000 x 1.09) + (500 x 10.7) + (500 x 7) = 36.000€ environ

Flux récupérés : 12.000 x 4 + 5.000 x 5 + 1000 x 8 + 2000 x 10 + 1000 x 13 + 2500 x 15 + 1750 x 18 + 1400 x 20 + 1000 x 25 = 216.000€

Gain total (y compris avec les réinvestissements récents) : 216Ke - 36Ke = 180K€

Gowex est à ce jour la plus belle aventure du portefeuille Francebourse depuis sa création. Beaucoup d'abonnés répliquent exactement les proportions du portefeuille. Il y a juste parfois quelques différences de quelques centimes dans leurs prix d'achat ou de vente, dans un sens ou dans l'autre, mais ceux qui répliquent le portefeuille avec les proportions, ou même avec des proportions proches, se souviendront toute leur vie de Gowex comme d'une superbe aventure boursière qui montre à quel point il est indispensable de prendre des bénéfices quand un titre monte!
Je vous avoue, une fois de plus que je n'ai jamais suspecté Gowex de falsifier ses comptes. Si j'ai recommandé de prendre des bénéfices c'est par un saint principe de money management. Et aussi car sur un plan fondamental il y avait une bulle.
Voici mot pour mot ce que j'écrivais en février 2014 :
"Les ratios fondamentaux ne veulent plus rien dire, ils sont hors de toute logique. Donc, si le titre sort de son canal par le haut ou le bas, il faudra revendre une partie. En effet, si on sort par le haut ce sera probablement la dernière hausse avant fin de la bulle. Si on sort par le bas, ce sera probablement la fin de la bulle tout court". Le titre est sorti d'abord par le haut. Puis par le bas. D'où mes allègements.

Gowex, une magnifique aventure qui se termine mal? Un enrichissement qui laissera un gout amère?
Nous verrons bien. A l'heure où je vous écris, on ne peut strictement rien dire. Le temps le dira. Aujourd'hui c'est l'incertitude la plus totale. Et la bourse déteste l'incertitude (premier principe de l'analyse euristique). Donc ce ne serait pas plus mal que le titre reste suspendu.


JDH

Francebourse.com

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