SRD : Un outil spécifique

Trois lettres pour signifier un fonctionnement un peu spécifique sur les marchés boursiers : le service à règlement différé.

Euronext Paris a certes mis fin au RM, règlement mensuel, système franco-français qui permettait d’acheter et de vendre des titres à crédit, avec un dénouement des positions
à la date de liquidation (la sixième séance de Bourse avant la fin du mois) et un règlement en fin de mois.
En lieu et place, Euronext Paris a créé le SRD le 25 septembre 2000, un mode de règlement directement proposé par les intermédiaires financiers aux investisseurs.

Le SRD permet d’acheter un titre aujourd’hui et de le payer plus tard. On peut vendre un titre que l’on possède pas encore, avec l’engagement de le racheter ensuite et de le livrer plus tard pour déboucler l’opération. L’acheteur paie plus tard, comme un acheteur à crédit ; et le vendeur dispose d’un délai pour livrer les titres vendus. On fait les comptes tous les mois, lors de la liquidation, qui regroupe les opérations de dénouement (paiement pour des achats ou encaissement pour des ventes) entre acheteurs et vendeurs utilisant le SRD. Cette liquidation prend naissance lors de la cinquième séance avant la dernière du mois et dure jusqu’à cette dernière. Pour les ordres qui font l’objet d’un SRD, le nouveau mois boursier commence au lendemain de la liquidation.
Ces opérations ne peuvent se faire que sur des comptes titres ordinaires et ne sont pas
autorisées à l’intérieur d’un PEA.

Pour être éligibles à la faculté d’être traitées avec SRD, les valeurs, françaises ou étrangères, doivent :
- appartenir à l’indice SBF120
- avoir un minimum de 1 milliard d’euros de capitalisation boursière
- et représenter au moins 1 million d’euros de transactions quotidiennes.
La liste établie selon les critères retenus donne environ 150 valeurs éligibles au SRD, dont quelques étrangères.

Le mécanisme du SRD

Avec le SRD, vous pouvez acheter et vendre la même action durant le mois boursier sans avoir à débourser des liquidités. Ce qui veut dire qu’entre la date d’achat et la date de vente vous avez bénéficié d’un crédit.
Vous encaisserez des liquidités si le prix de vente est supérieur au prix d’achat, et vous paierez si le prix d’achat est supérieur au prix de vente.
L’investisseur, pendant le même mois, peut faire plusieurs opérations d’achat ou de vente avec SRD sur les mêmes titres. Seul le solde de ces opérations sera réglé et livré à la fin du mois.

Lors d’un ordre d’achat, l’ordre est exécuté de la même façon que n’importe quel autre achat en Bourse mais vous ne détenez pas réellement les titres. Vous avez seulement une position SRD sur les titres achetés. Ceux-ci n’entreront en votre position qu’à la fin du mois où vous avez passé l’ordre – à condition que vous en réclamiez le montant à l’intermédiaire.
Dans le cas d’un achat, l’intermédiaire paie immédiatement le vendeur. Il doit alors emprunter des capitaux sur le marché de capitaux.
Cela signifie que vous pouvez revendre ces titres sur le marché avant qu’ils n’entrent réellement en votre possession. La revente des titres SRD soldera votre position d’achat. Vous n’obtiendrez à la fin du mois que la différence entre le prix de revente et le prix d’achat de ces titres.

Dans le cas d’une vente avec SRD, l’ordre est exécuté mais vous n’avez qu’une position de vente sur les titres. Ces derniers ne sont livrés qu’à la fin du mois. Vous avez jusqu’à ce moment pour trouver les titres dont vous avez promis la livraison. En cas de vente avec SRD, l’intermédiaire livre immédiatement les titres à l’acheteur. Il emprunte ces titres sur le marché de prêt / emprunt de titres.
Si vous rachetez les titres avant d’avoir à les livrer, vous solderez votre vente SRD et vous obtiendrez la différence entre le prix de vente initial et le prix de rachat des titres.

La couverture ou ce qui permet l’effet de levier

Pour utiliser la faculté de SRD, votre intermédiaire (Broker, Banque ou Société de Bourse) exige une couverture. Le niveau de garantie est : 20 % du montant de l’engagement en espèces, bons du Trésor ou parts de fonds monétaires, ou encore 25 % en obligations cotées, titres de créances négociables ou OPCVM obligataires, et 40 % en titres de capital cotés ou OPCVM actions.
Pour information, cette couverture est bloquée.

Jusqu’au dernier jour de la liquidation, les clients peuvent demander auprès de leur intermédiaire la prorogation de leur position d’une liquidation à l’autre, c’est-à-dire de reporter d’une liquidation vers l’autre les opérations de règlement livraison. L’intermédiaire financier est libre d’accepter ou de refuser cette demande.

Ce dispositif de couverture offre un puissant effet de levier aux utilisateurs du SRD. En déposant le cinquième de la somme engagée en espèces, on obtient un effet de levier de 5 des variations de l’action. En déposant 20 euros pour intervenir sur une action de 100 euros en début de mois, on peut la revendre jusqu’à la liquidation avec bénéfice. En admettant une revente à 105 euros quelques jours plus tard, cela donne une plus values de 5 % pour l’action mais c’est l’équivalent de 25 % de la somme bloquée. D’où un effet levier de 5.

Les opérations avec SRD font l’objet d’une commission perçue et librement fixée par l’intermédiaire. Le taux de ces commissions est affiché dans le barème des frais de chaque intermédiaire.

Vous l’aurez compris, le SRD peut être très lucratif mais il est aussi très risqué car les pertes peuvent être jusqu’à 5 fois plus élevés que dans les cas d’achats réels. A manier donc avec une extrême prudence.

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