Automobile : GM, le colosse aux pieds d'argile

Décidément, les tourments sont nombreux pour General Motors. Le constructeur américain mis à mal par le déclin de ses ventes dans un contexte américain peu favorable cherche à rassurer sur ses liquidités. A fin mars, le groupe affirmait disposer de 23,9 milliards de dollars de liquidités et d’une ligne de crédit, non utilisée, de 7 milliards.
Cela n’a pas rassuré la banque Merrill Lynch qui a abaissé sa recommandation à « sous-pondérer ». Elle s’inquiète de l’amenuisement des liquidités du premier constructeur automobile américain et affirme qu’il ne pourra échapper à un appel au marché. « L’environnement opérationnel et les questions sur les liquidités au-delà de 2008 risquent de peser sur la valeur boursière (de GM) à court-terme », explique-t-elle.
En bourse, le titre GM a de nouveau été bien chahuté hier. L’action GM est à ses plus bas niveaux depuis cinquante ans.
« La demande automobile risque de rester déprimée en 2009 » tandis que le changement des modes de consommation, avec un déplacement de la demande des gros 4x4 vers les modèles compacts à cause du carburant cher, est un défi supplémentaire et coûteux pour le constructeur, avertit la banque d’affaires. Toutefois, GM a publié des chiffres de ventes mensuelles aux Etats-Unis moins mauvais qu’attendus : des immatriculations ont été en retrait de 18,5 % contre – 25 % envisagés par le marché.
Ces dernières semaines, GM a pris plusieurs initiatives pour répondre au déclin des ventes de gros modèles, son fonds de commerce, en perte de vitesse du fait de leur consommation élevée en carburant. GM a temporairement fermé quatre usines de 4x4 et reporté le calendrier d’entrée en production d'un nouveau modèle de gros pick-up. Le constructeur a aussi modifié sa production sur plusieurs sites pour y remplacer les gros modèles par des berlines, compactes et hybrides. D’autres mesures pourraient être mises en place.
Mais ces changements de production chez GM sont jugés coûteux par le marché. La semaine dernière, l’agence d’évaluation Fitch avait dégradé la note du groupe, estimant qu’il pourrait brûler plus de 10 milliards de dollars de trésorerie en 2008, avec une situation de cash-flow négatif à la clé jusqu'en 2009. « GM fait ce qu’il peut pour faire face à ces difficultés. Mais tant que ses ventes ne reprennent pas et tant que le contrat avec le syndicat de branche UAW (visant des économies de coûts, ndlr) n’est pas pleinement effectif, c’est à dire en 2010, l’évaporation de cash va s’accélérer et le niveau de liquidités se dégrader en 2009 », renchérit Merrill Lynch.
Pour la banque américaine, GM n’échappera pas à une augmentation de capital. Elle l’estime de l’ordre de 10 milliards de dollars contre 7-8 milliards envisagés « il y a encore trois semaines ». Une levée de capitaux est toutefois jugée difficile en raison de la faible valorisation boursière de GM.

Francebourse.com, avec AFP