Comment envisager le second semestre 2009? Chronique spéciale de JDH

Sur le premier semestre 2009, beaucoup d'entreprises ont engagé face à la crise et à leurs baisses de résultats en 2008, des plans de restructurations drastiques. C'est trise à dire mais si le chômage remonte aussi fortement c'est à cause de ces plans de restructuration. Cela va permettre des économies de couts, et donc un maintien des marges face à la crise. Seulement lorsque les effets néfastes de la crise ne se feront plus sentir sur l'économie, et que la croissance du PIB sera de retour, le chiffre d'affaires augmentera et les entreprises qui auront entrepris les meilleurs plans de restructuration verront leur marge exploser, comme cela avait été le cas en 2003, à la sortie de la crise précédente. Je suis actuellement en train d'étudier pas mal de dossiers, et j'ai déjà fait entre dans nos portefeuilles un certain nombre de titres qui sont dans cette logique. C'est ce que j'avais fait en 2003 et c'est ainsi qu'en 2004 le portefeuille Francebourse avait gagné 60% alors que le CAC avait gagné 7%...

Sur le deuxième semestre, je pense, comme je l'ai déjà dit, qu'il va y avoir une rotation sectorielle.
Le score du CAC sur le premier semestre a terminé sur une note négative : -2.5% (contre +29% je le rappelle pour le portefeuille Francebourse)
Ce score négatif cache beaucoup de disparités. Contrairement à cette horrible, atroce année 2008, il y a eu sur le premier semestre 2009 une baisse non uniforme.
Ainsi, certaines valeurs ont dévissé de 20% (Saint-Gobain, Vivendi, GDF, etc) tandis que d'autres ont grimpé de 40% et plus (Renault, Arcelor, BNP, Peugeot, etc). Ce qui s'observe sur le CAC40 s'observe ailleurs sur la cote parisienne. Les SSII ont par exemple été malménées au 1er semestre ainsi que les valeurs média, mais aussi les énergétiques, les télécoms, les défensives. Les titres qui ont monté se situent sur des secteurs ciblés : banque, automobile, cycliques, immobilières. Ce sont en fait celles qui avaient le plus dévissé en 2008, et dont le marché s'était mis à anticiper une faillite! Ce rattrapage est donc logique, je l'avais annoncé, je l'avais prévu en intégrant au TOP 20 2009 un certain nombre de ces titres, et il est arrivé.
Je ne dis pas que ces titres devraient chuter au second semestre, je dis simpelemnt que même s'ils continueiant à monter pour rattraper leur retard, leur potentiel de hausse sera moindre que sur le premier semestre. Par contre, du côté de la construction lourde, des télécoms, des médias, de l'internet, il y a des titres qui ont fait un mauvais premier semestre et qui devraient rattraper, et fortement, leur retard au cours du second semestre.

Le second semestre 2009 devrait donc être celui d'une certaine rotation sectorielle.

Ce 2eme semestre devrait aussi être celui de la sortie progressive du marasme. Tous les secteurs ne reprendront pas en même temps mais les uns après les autres. La crise telle que nous l'avons connue en 2008, est bien finie, mais le marasme, dû aux effets de la crise, est encore présent. Il sera derrière nous quand la croissance sera de retour. La Banque de France avait publié en début d'année un rapport disant que le retour de la croissance aurait lieu fin 2009 et pas en 2010. C'est ce que le marché anticipe actuellement avec le rebond auquel on assiste. Le rattrapage du CAC, de 2400 à 3000 points correspod simplement à une correction de l'exagération baissière. Par contre la hausse au delà de 3000 correspond à une anticipation d'un retour de la croissance. Plus le marché anticipera un retour rapide et fort de la croissance, plus le CAC montera haut. Il serait logique, en effet, de voir un CAC à plus de 4000 points lorsque le PIB de la Zone Euro aura retrouvé les 2 points de croissance annuelle et que celui des USA aura retrouvé les 3 points. Certes cela n'arrivera pas en 2009, et c'est pour cela que je ne pense pas que nous reverrons les 4000 points cette année. Je pense, comme je l'ai déjà indiqué, que l'affaire Maodoff (65 milliards de dollars escroqués) a donné un tel coup de blues aux marchés fin 2008/début 2009, qu'il faudra attendre la fin 2009 pour revoir le score espére en fin 2008 c'est-à-dire 3600 à 3800 points. Je ne parierai pas sur ce score mais c'est l'objectif auquel je pense pour cette fin d'année.
En attendant, il faudra tout de même être prudents. En effet, la rentrée 2009 s'annonce chaude à plusieurs égards : on connaitra les déficits, les premiers vrais effets des plans de relance, les résultats semestriels, les prévisions, etc. Si le marché venait à ne pas être satisfait, un coup de bleus en septembre, qui corrigerait une partie de la hausse réalisée depuis mars, serait alors probable. On aurait une corection qui aurait selon moi environ deux fois l'ampleur de la correction de juin 2009. Autrement dit, le CAC pourrait faire une petite incursion sous les 3000 points, avant de repartir de l'avant en fin d'année, car fin 2009 tous les yeux seront tournées vers 2010 et que pour 2010 le retour de la croissance ne fera aucun doute.
Nous serons donc vigilants entre le 15 aout et la mi octobre, pour prendre une période large
Etre vigilants ne veut pas dire qu'il faudra vendre ses positions! Il faudra épelucher plus particulièrement qu'à un autre moment tout résultat, toute statistique, tout discours d'un haut responsable économique international. Le but étant de continuer, au niveau de nos portefeuille, sur la très bonne lancée qui a été la notre au premier semestre 2009.

Il va y avoir deux éléments à surveiller au 2eme semestre :
-la grippe A. Beaucoup de spécialistes parlent d'un taux de contagion de la population française de l'ordre de 25% cet automne. Si cela se produisait, ça aurait clairement des conséquences boursières à plusieurs niveaux
-le dollar... j'ai d'importantes craintes sur la billet vert. Les USA s'endettent, s'endettent encore et encore. Ils risquent d'avoir du mal à financer leur définit car leurs obligations ne rencontrent plus les succès d'autrefois. Cela est une évidence, et les pessimsites n'inventent pas la poudre lorsqu'ils avançent cela. Evidemment, les pessimistes parlent d'un effondrement du système américain, d'une faillite du dollar, etc. Je suis très loin de penser comme eux. Je pense que le marché des changes, qui est l'un des plus efficients, sinon le plus efficient (il l'est bien plus que celui des actions en tous cas) permettra un ajustement de la parité des devises. Ainsi il ne m'étonnerait pas que le dollar dévisse et revienne vers ses plus bas du printemps 2008.
Aujourd'hui je ne vous recommande pas de garder des dollars si vous en possédez. Malgré toutes les difficultés de la zone Euro, notre monnaie pourrait bien être une valeur refuge au cours des prochaines périodes.
Au 2eme semestre 2009 ces déséquilibres ne seront pas réglés, mais je pense que le gouvernement Obama cherchera des solutions. Une fois que la croissance sera de retour, on assistera sans doute à des efforts conjugués pour résoudre cet énorme problème économique, qui, si on ne le résoud pas, pourrait entrainer une nouvelle crise dans 2 ou 3 ans. N'oublions pas que les gouvernements démocrates ont toujours été meilleurs que les républicains pour traiter les problèmes économiques. Et que la bourse a tendance à monter sous une présidence démocrate!

Le 2eme semestre a très bien commencé en tous cas puisque le CAC a gagné 2% aujourd'hui!
Pour résumer donc :
-profiter des restructurations et de la sous-évaluation persisante pour acheter certains titres
-anticiper une certaine rotation sectorielle avec quelques secteurs à privilégier
-etre vigilants entre mi aout et mi octobre
-faire attention au dollar
-anticiper les effets de la grippe A
-viser une hausse modérée du CAC sur le semestre

JDH
Francebourse.com