Après Peugeot (recovery réussie), Solocal (recovery ratée), Sequana (recovery mitigée), Latécoere (encore incertaine mais en bonne voie), CGG (en cours), voilà que Vallourec lance sa recovery avec augmentation de capital à la clé. On s'en doutait. On l'attendait. Et comme je vous l'avais indiqué, l'Etat est en renforts car cette société lui est stratégique, surtout en période pré-électorale dans laquelle nous entrons tranquillement
Il s'agit d'une opération très complexe. Vallourec va chercher à lever le milliard d'euros, soit près de 2 fois la capitalisation actuelle.
Une augmentation de capital en 2 tranches :
-Première tranche : un classique appel au marché pour environ 510 millions. Les actionnaires clés de l'opération à savoir l'Etat français et le japonais Nippon Steel, s'engagent à souscrire au prorata de leurs participations. Soit environ 65M€ de garantis. Resteront 445Me environ à aller chercher. A l'instant t, on ignore le cours auquel se fera cette augmentation de capital, mais si on lit entre les lignes et qu'on prend une calculette on peut en avoir une idée.
-Deuxième tranche : conditionnée à la réussite de la première. Réservée en totalité aux 2 actionnaires cités pour qu'ils aient à l'issue des 2 tranches 15% chacun du capital. Il s'agira ici de souscrire à des obligations convertibles obligatoirement convertibles en actions, à un cours de conversion surprenant de 11€, et dont on ignore encore la maturité
A côté de cette augmentation de capital Vallourec va engager un plan de réduction d'effectifs assez significatif ainsi que d'immanquables frais de restructuration (chiffrés à 76M€), des dépréciations d'actifs (chiffrés à 61M€), et, plus surprenant, une OPA sur une société chinoise dont il possède déjà une part minoritaire du capital. L'objet de cet IDE (investissement direct à l'étranger) étant d'avoir une unité de production à bas coûts, permettant au groupe de réduire globalement ses coûts
Le titre remonte car les 11€ de clause de convertibilité le tirent vers le haut. Cela était prévisible (écouter audiotel de ce matin).
Cependant on ne peut pas s'arrêter aux 11€ en question, et on n'a pas par ailleurs tous les détails
C'est dans un peu plus de 2 mois que cette opération sera lancée. D'ici là le titre va bouger énormément, il faut s'y attendre.
Ceux qui ont suivi mes recommandations ont acheté pour 1% du portefeuille sous les 5€ et d'ailleurs plutôt vers les 4.7/4.8€
Ceux qui ont des titres depuis plus longtemps n'ont pas suivi mes recommandations car, depuis plusieurs années, j'étais négatif sur ce dossier autrefois d'ailleurs très surévalué. Il y a 10 ans, en 2006, le titre cotait plus de 100€ et je prévoyais alors un lent effondrement.
Aujourd'hui, avec le lancement futur de cette augmentation de capital, voici mes calculs, mes premiers objectifs de cours, et mes recommandations selon les différents cas de figure qui peuvent être les vôtres :
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