Le PER : outil fondamental de l'analyse fondamentale...

Le PER ou Price Earning Ratio est le ratio fondamental utilisé en analyse fondamentale... S'il ne devait en rester qu'un ce serait celui-là!

Le PER désigne le rapport de la capitalisation boursière sur les bénéfices nets.
Un PER de 10 signifie qu'une entreprise se paye à 10 ans de bénéfices nets.

Si vous voulez acheter un commerce, l'épicerie du coin par exemple, la première chose que vous allez voir, c'est le prix de vente. Et immédiatement vous allez le ramener au bénéfice net annuel. Pour voir en combien de temps votre investissement sera amorti. C'est exactement la meme chose en bourse : n'oubliez pas que lorsque vous achetez une action vous achetez un fragment d'entreprise, et le prix de cette entreprise c'est sa capitalisation boursière, c'est-à-dire le nombre de titres en circulation multiplié par le cours de bourse.

Il est donc logique qu'une entreprise qui se porte bien évoluant dans un secteur très porteur se paye plus cher qu'une société qui stagne sur un secteur en déclin!
C'est pourquoi les PER sont trèés différents d'un secteur à l'autre, et, au sein d'un meme secteur, d'une entreprise à l'autre!

Par ailleurs lorsque le marché est optimiste les PER sont plus élevés que lorsque le marché est pessimiste (comme c'est le cas en ce moment)

Le PER moyen du CAC 40 est actuellement de 11 environ par rapport aux estimations de bénéfices 2007. Ce qui est faible, historiquement parlant.

Il est utile et intéressant de regarder les PER de manière dynamique et de combiner avec les moyennes mobiles. En effet, on peut calculer la moyenne mobile à 200 jours d'une action (MM200) et voir le PER qui correspond à cette MM. Si le PER actuel est en dessous, c'est que le marché est déprimé; s'il est au-dessus c'est que le marché est optimiste.

Prenons l'exemple d'un secteur qui est très boudé des investisseurs actuellement : l'immobilier.

Prenons le cas de Kaufman&Broad :
La MM200 est à 44€. A ce niveau de valorisation la capitalisation serait de 1 milliard d'euros.
Soit un PER de 12 (1 Milliard/84 millions) car le RN a été de 84M€ sur les 2 années précedentes.

Aujourd'hui le cours est de 26€ et la capitalisation de 600M€
Le PER 2007 est de 7,2
Ce qui est très faible... Car 66% en dessous du PER historique!
Seulement voilà : le marché anticipe une chute des bénéfices et c'est pour cela que le titre chute.
Si le marché se trompe, autrement dit si les bénéfices 2008 s'élevent toujours entre 80 et 90M€, il n'y a pas de raison que le titre ne se rapproche pas de son PER historique. Il devrait donc alors remonter, peu-etre pas à 12 mais disons à 10 (appliquons une décote car les prix de l'immobilier sont orientés à la baisse). Il y aurait donc un potentiel de 42% environ sur cette action

Là est la principale utilisation des PER : on fait des estimations de bénéfices, on calcule un PEU estimé, on le compare à celui du secteur et/ou au PER historique de l'entreprise, et on calcule un objectif de cours.

La société Golog, positionnée sur une niche de l'internet, prévoit 5M€ de résultat net en 2008. La capitalisation est de 20M€ au cours actuel de 8€. Ce qui fait un PER de 4. Or le secteur de l'internet vaut plutot 25 de PER. Il est donc clair que le marché ne croit absolument pas aux prévisions de Golog. S'il y croyait, il anticiperait et le titre vaudrait au moins 20 de PER (histoire de laisser une marge de hausse). Maintenant c'est là que vos capacités d'analyste doivent intervenir : si vous pensez que Golog réalisera ses 5M€ alors cette entreprise devrait capitaliser 5 x 25 = 125M€ soit un cours de 50€ contre 8€ actuellement.

Une augmentation de capital augmente le nombre de titres en circulation et se montre donc dilutive pour l'actionnaire. Si jamais Golog faisait 5M€ d'augmentation de capital à 8€ (c'est ce qui a été prévu), la capitalisation ne serait plus de 20 mais de 25M€. Le potentiel de hausse serait donc réduit à 125/25 = 5 fois, ce qui est déjà énorme et donnerait un objectif à 40€

Le PER est donc affaire de perception de la qualité d'une entreprise. Il donne aussi une information sur la manière dont le marché percoit une entreprise cotée.

Le PER est un ratio qui prime dans notre approche néo-classique de l'entreprise cotée.

Jean-David Haddad
Agrégé d'Economie
Rédacteur en Chef
Francebourse.com