Dow Chemical : Sa stratégie pour se protéger contre l'énergie chère

Pour se protéger contre l’énergie chère, le chimiste américain Dow Chemical a opté pour une stratégie de croissance externe. Le groupe vient en effet d’acheter son compatriote Rohm and Haas, l’inventeur du plexiglas. Une stratégie qui lui coûte tout de même 18,8 milliards de dollars. Il faut dire que Dow Chemical a été très généreux : en proposant un prix de 78 dollars par action, il offre un bonus de 74 % sur le cours de sa cible mercredi soir à New York. Avec un tel prix, Dow Chemical a obtenu sans mal l’aval d’actionnaires de Rohm and Haas détenant 32 % du capital, dont la famille fondatrice Haas.
L’opération est bien ficelée en ces temps difficiles sur les marchés financiers. Dow Chemical s’est assuré « des sources de financement diverses », assure son directeur financier Geoffery Merszei. Le rachat - 15,3 milliards de dollars nets de la reprise de dette de Rohm and Haas - sera en partie financé par le conglomérat Berkshire Hathaway de l’homme d’affaires Warren Buffett - pour 3 milliards - et par le fonds d’investissement du Koweït, le Kuweit Investment Authority - pour 1 milliard. Pour le solde, Dow Chemical a obtenu des financements des banques Citigroup, Merrill Lynch et Morgan Stanley.
Cette générosité n’a pas échappé au marché qui a sanctionné le titre Dow Chemical. Mais le groupe s’est défendu en indiquant que l’opération sera relutive la deuxième année après la fusion.
Objectif de ce rapprochement en effet : créer « le leader mondial des produits chimiques de spécialité et des matériaux ». Cette acquisition « consacre la transformation de Dow en un groupe à la croissance forte des bénéfices » et « à la cyclicité réduite », résume son PDG Andrew Liveris. Dow Chemical va pourvoir se développer dans les produits de spécialité, à fortes marges, alors que son activité traditionnelle est plombée par l’envolée des coûts de l’énergie. Rohm and Haas va en effet lui apporter ses rentables activités dans les matériaux pour l’électronique, les enduits et les produits chimiques de spécialité. Traditionnellement, le groupe de Midland (Michigan, nord des Etats-Unis) est un poids lourd dans les produits chimiques de base, une activité cyclique et à faibles marges.
A terme, les produits de performance et à haute valeur ajoutée représenteront 69 % des ventes de Dow, contre 51 % actuellement. Quant aux marges, elles sont évaluées dans une fourchette de 5-7 % sur la période 2007-2012 pour le futur ensemble, contre 4 % pour Dow Chemical seul.
« La forte complémentarité » entre les deux groupes doit permettre de dégager « des synergies puissantes ». L’intégration de Rohm and Haas - qui conservera son nom et dont le siège de Philadelphie (Pennsylvanie) deviendra celui de l’entité créée par Dow pour y loger ses activités de spécialité - doit apporter des synergies de 800 millions de dollars par an. 35 % viendront des achats de matières premières. Dow Chemical table sur une création de valeur de l’ordre de 2 à 2,6 milliards de dollars grâce à un portefeuille et un accès à des marchés élargis, particulièrement en Asie.

Francebourse.com, avec AFP