Velcan Energy : Une société pleine de projets

Mnemo : MLVEL

Produire de l’électricité à partir de biomasse, tel est le credo historique de Velcan Energy. Cette société française d’investissement spécialisée dans la production et la vente d’électricité verte possède un parc de production d’énergie issue de la biomasse au Brésil et en Inde.
Forte de ce savoir-faire reconnu et apprécié, depuis 2007, Velcan Energy se tourne de plus en plus vers l’hydroélectricité. « Anticipant une concurrence de plus en plus forte sur les combustibles végétaux au niveau mondial, le groupe a pris en 2006 la décision stratégique d’augmenter ses investissements dans le secteur de l’hydroélectricité. Cela a porté ses fruits de manière remarquable », notent les dirigeants Jean-Luc Rivoire et Antoine Decitre, cités dans un communiqué de presse à l’occasion de la publication des résultats annuels 2007 de Velcan Energy.

Une stratégie de conquête des marchés indien et brésilien

En Inde, Velcan possède un parc de production d’énergie issue de déchets agricoles (bois et balles de riz) achetés à la population locale. Velcan Energy opère deux centrales thermiques à base de biomasse (15MW au total) dans l’Etat de l’Andhra Pradesh.
En Inde, Velcan a été la première société étrangère à fournir de l’électricité au puissant groupe Tata.
Le Français s’implante aussi dans l’hydroélectricité. En mai dernier, le groupe a obtenu sa première concession hydroélectrique importante en Inde, de deux fois 25 MW sur la rivière Baitarani, dans l’Etat de l’Orissa.
En juillet, Velcan Energy a obtenu quatre concessions hydroélectriques à travers quatre projets, Heo HEP, Pauk HEP, Hirit HEP et Tato-I HEP, situés sur deux rivières, Yarjep River et Hirit River, dans l’Etat de l’Arunachal Pradesh, au pied de la chaîne himalayenne. Les concessions ont été conclues par la filiale Velcan Energy Holdings (Dubaï) Ltd pour une durée de 40 ans. Elles représentent une capacité de 304 MW. Ce « groupe de concessions de 304 MW en Arunachal Pradesh » représente « une taille historique pour le groupe », note ses dirigeants dans le communiqué de presse des résultats annuels 2007.
Il faut noter que cette filiale à 100 %, Velcan Energy Holdings (Dubaï) Limited, ne s’est implantée qu’en mai 2007. Cette structure doit être le véhicule d’investissement du groupe dans les infrastructures hydroélectriques en Inde.
Le marché indien présente un potentiel majeur alors que 65% de la population n’ont pas d’accès régulier à l’électricité. Le gouvernement indien a d’ailleurs planifié l’installation de plus de 150 000 MW de capacité de production sur les dix prochaines années. Il a défini des objectifs précis pour le développement des sources d’énergie renouvelable : plus de 19 000 MW d’électricité issue de la biomasse, plus de 13 000 MW d’énergie éolienne et plus de 50 000 MW d’hydro-énergie. Toutefois, « ces objectifs peuvent être considérés en dessous du potentiel complet et inexploité d’hydro-électricité en Inde, actuellement estimé à 100 000 MW », juge Velcan Energy, sur son site Internet.

Au Brésil, en avril dernier, le groupe a acquis deux concessions hydroélectriques, PCH Rodeio Bonito de 14,7 MW et PCH Rio Das Mortes de 60 MW, et ce à peine plus d’un an après l’implantation de la filiale brésilienne du groupe, Velcan Desenvolvimento Energetico Do Brazil.
En août, le groupe a entrepris la construction du barrage de Rodei Bonito. « Cette centrale est prévue d’entrer en production au premier trimestre 2009, en avance d’un trimestre par rapport à la prévision initiale », précisait le groupe lors de l’annonce en 2007. « La performance financière attendue est revue à la hausse en raison de l’amélioration des caractéristiques de la centrale et de l’augmentation du prix de vente de l’électricité au Brésil. » Elle devrait produire 77 000 MWh par an avec une puissance installée de 14,7 MW.
Velcan Energy estime que le barrage de Rodei Bonito devrait générer en 2009 un chiffre d’affaires de 4,356 millions d’euros, pour un EBITDA de 3,747 millions d’euros et un résultat net de 1,786 million d’euro. Pour 2012, le chiffre d’affaires attendu est de 5,142 millions d’euros, l’EBITDA de 4,415 millions et le résultat net de 2,340 millions d’euros.
« A la fin de l’année 2006 le portefeuille de projets hydroélectrique était de 5 MW. A la fin de l’année 2007 il était de 434 MW », précise Velcan Energy.
A noter également que, depuis le 31 décembre dernier, le groupe a acquis un nouveau projet hydroélectrique dans le Sud-Est du Brésil (Quebra Dedo) de 16 MW, non inclus dans ce total de 434 MW. En fonction des différentes autorisations administratives attendues la construction de Quebra Dedo devrait démarrer au premier semestre 2009, avec une mise en production en 2010-2011.
Lors de l’annonce de ce projet, par voie de communiqué de presse le 14 mars dernier, Velcan Energy précisait qu’il était encore trop tôt pour préciser les détails de la performance financière attendue de Quebra Dedo. « Si les conditions de marché ne changent pas de manière significative sa performance financière devrait être du même ordre que celle du projet Rodeio Bonito », esquissait-il.

De quoi conforter Velcan dans son objectif : « devenir un des leaders du marché des centrales électriques verts d’une puissance allant jusqu’à 100 MW dans ces deux pays, en privilégiant l’hydroélectricité ».
A l’heure actuelle, Velcan Energy exploite deux centrales biomasse en Inde (15 MW) ; a débuté la construction de sa première centrale hydro-électrique au Brésil (15 MW) ; possède les droits relatifs à des concessions et des projets totalisant 500 MW (484+16) en Inde et au Brésil ; et est en phase d’investigation et de négociation pour acquérir des concessions et des centrales en exploitation en Inde et au Brésil.
Velcan a encore de quoi faire dans ces deux implantations géographiques privilégiées. Il faut dire que l’Inde comme le Brésil souffrent de sous-capacités de productions d’électricité. Le problème est particulièrement crucial en Inde où 650 millions d’individus n’ont pas d’accès régulier à l’électricité. Ces problèmes de sous-capacités ont conduit les gouvernements indien et brésilien à libéraliser le marché de l’électricité en l’ouvrant à des compagnies privées et étrangères
L’Inde et le Brésil ont un énorme potentiel inexploité en matière d’hydro-électricité : 100 000 MW en Inde et 190 000 MW au Brésil, estime Velcan Energy. « Les besoins en capacités électriques supplémentaires en Inde et au Brésil seront encore là pendant de nombreuses années », expliquait en octobre dernier Antoine Decitre, Directeur Général de Velcan Energy, cité dans un communiqué de presse à l’occasion d’une augmentation de capital sans droit préférentiel de souscription, sous forme de placement privé annoncé le 10 septembre 2007. Le dirigeant précisait alors que « cette levée de fonds contribuera à sécuriser un certain nombre de concessions et d’acquisitions en cours de négociation ».
Pour mémoire, Velcan Energy SA, société de tête de groupe, a procédé en deux temps à un placement privé d’un montant de 80 millions d’euros auprès d’investisseurs basés en Europe ainsi que dans le Golfe Persique, concrétisant ainsi la stratégie de diversification des sources de financement à travers l’implantation d’une présence à Dubaï.

Des chiffres qui témoignent de la jeunesse de la société…

La stratégie de Velcan Energy de s’implanter hors des frontières de l’Hexagone semble porter ses fruits.
« D’un point de vue financier, Velcan Energy avait en 2007 deux centrales électriques biomasse en activité de 7,5 MW chacune. Elles ont généré un chiffre d’affaire de 5,4 millions d’euros et un résultat net de 223 000 euros. Leurs marges d’EBITDA et de résultat net ont diminué par rapport à 2006. Le gain réalisé grâce à l’amélioration de la performance technique a été plus que compensé par la hausse des prix de la biomasse », explique Velcan dans son communiqué de presse.
En termes chiffres, le groupe a enregistré en 2007 des produits d’activité de l’ordre de 5,932 millions d’euros, pour un EBITDA négatif de 2,099 millions d’euros et un résultat net négatif également de 920 000 euros.
« Le groupe est toujours dans une phase d’investissement et par conséquent son résultat opérationnel est négatif », précisent les dirigeants Jean-Luc Rivoire et Antoine Decitre. « L’équipe de direction fait néanmoins très attention à minimiser les dépenses administratives. La grande majorité des ressources utilisées va aux projets de production d’électricité. Cela s’est traduit par une perte limitée à 920 000 euros en 2007. »
« Depuis la fin de l’année 2007, l’équipe de direction a essayé de couvrir les dépenses administratives et les dépenses de développement de l’activité avec les produits financiers générés par le placement de la trésorerie de l’entreprise. Le cash out net du premier trimestre 2008 (4,1 millions, non audité) est quasi égal à l’investissement industriel du groupe sur la même période (3,8 millions d’euros, non audité) », assure-t-il.

La spécificité du business de Velcan Energy lui fait bénéficier de crédits carbone, dans la mesure où la société produit dans des pays agréés pour la distribution d’Unités de Réduction Certifiée des Emissions (URCE ou « crédits carbone »), dans le cadre du Protocole de Kyoto et du Mécanisme de Développement Propre (MDP). Ces URCEs sont vendus aux entreprises des pays industrialisés qui ont des quotas d’émissions à respecter, tout particulièrement à partir de 2008 avec l’entrée en vigueur des objectifs de réduction de gaz à effet de serre du protocole de Kyoto. Quelque soit leur date de production, les URCEs sont utilisables sans limite de temps pendant la période 2008-2012.
Chez Velcan Energy, « l’électricité produite est vendue aux compagnies locales d‘électricité ou aux sites industriels sur la base de contrats à long terme. Pendant la durée de vie d’une concession, environ 5% des revenus de Velcan Energy proviennent de la vente des crédits carbone générés, Ils sont normalement vendus directement à des industriels européens et japonais ».

Velcan Energy emploie plus de 200 personnes dans ses six bureaux (Bangalore, Bhubaneswar, Dubaï, New-Delhi, Paris et Sao Paulo), dans ses centrales en activité et sur les sites de ses projets.
« Le secteur de l’énergie et plus particulièrement celui de l’hydroélectricité se caractérisent par un manque de personnels qualifiés au vue de la demande du marché, explique le groupe. L’entreprise mettra tout en œuvre pour attirer et retenir les meilleurs talents. Elle va également continuer à renforcer son équipe technique avec l’embauche d’ingénieurs seniors justifiants d’une expérience de plus de 30 ans, et qui trouvent dans Velcan Energy une entreprise dynamique et résolument orientée vers le développement de projets. »

… mais sont prometteurs

Les trois prochaines années seront consacrées à amener le portefeuille de projets actuel au stade de la construction et à l’acquisition de nouveaux MW à développer et à construire, résume la direction de Velcan Energy.
« En 2008, à moins que le groupe n’acquière une centrale opérationnelle, le chiffre d’affaire sera toujours celui généré par ces deux mêmes centrales biomasse », explique le groupe.
« Etant donné les prix très élevés auxquels les centrales hydroélectriques sont vendues (8 à 13 fois l’EBITDA), il est peu probable que le groupe en acquière une en 2008. Le management a plusieurs fois envisagé des transactions de ce type en 2007 mais il s’est toujours retiré considérant que les transactions se faisaient à des prix trop élevés. L’équipe de direction pense que les actionnaires du groupe sont plus intéressés par les rendements élevés potentiels des nouvelles concessions à construire plutôt que par le faible rendement que fournirait l’acquisition avec levier bancaire d’une centrale existante. Les producteurs d’électricité cotés sur les différentes places boursières mondiales offrent des opportunités d’investir dans des centrales en activité de manière diversifiée. En conséquence, à moins que cela ne revête un intérêt stratégique particulier pour le groupe, l’acquisition d’un actif aussi cher aurait selon le management une valeur ajoutée trop faible pour un nouvel entrant comme Velcan Energy. »
Le groupe devrait donc privilégier la croissance organique à la croissance externe.
Pour se faire, Velcan energy dispose d’une trésorerie nette qui a bondi en 2007 à 118,238 millions d’euros.

En 2009, la centrale électrique de Rodeio Bonito devrait démarrer et contribuer au chiffre d’affaire du groupe à hauteur de 4,4 millions d’euros et à l’EBITDA à hauteur de 3,8 millions d’euros si elle est conforme aux attentes.
Le chiffre d’affaires 2009 devrait dépasser les 10 millions d’euros, soit un quasi doublement.
En 2010, le chiffre d’affaires du groupe devrait être impacté positivement par la mise en service de la centrale brésilienne Rio Das Mortes, au deuxième trimestre (60MW). Si elle est conforme aux attentes, sa contribution au groupe sera de 13,6 millions d’euros pour le chiffre d’affaires et 11,5 millions d’euros pour l’EBITDA en 2010.
Du coup, le chiffre d’affaires total du groupe proviendrait de l’activité des deux centrales biomasse indiennes, du barrage de Rodeio Bonito et de la centrale brésilienne Rio Das Mortes. Il peut être estimé largement au-dessus des 20 millions d’euros, sans compter la performance financière attendue de Quebra Dedo.

Du point de vue de l’actionnariat, le communiqué de presse stipule que « l’ensemble de l’équipe remercie les actionnaires qui ont permis cette aventure. Elle fera de son mieux pour prouver que les trois prochaines années seront encore très bénéfiques pour eux. Bien que répéter la performance boursière de la phase initiale (8,5 euros en octobre 2005 et 32 euros en mai 2008) soit sans aucun doute un challenge. »
Pour information, l’actionnaire de référence de Velcan Energy est Financière Saint Merri SA, dont l’actionnaire de référence est le Crédit Agricole.


Francebourse.com – Alexandra Voinchet